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天鸽互动(1980.HK):黎明前的黑暗 明年将是拐点 维持“买入”评级 目标价5.44港元

2018-12-15 14:05
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

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K图 01980_21

  机构:中泰证券

  评级:买入

  目标价:5.44港元

  三季度营收回落,营运效率提升

  2018年第三季度天鸽互动收益为1.79亿元人民币,同比下跌25.9%;在线互动娱乐服务收益同比下跌36.0%至2.2亿元人民币,主要因季度付费用户同比下跌23.8%至90.7万户;毛利同比下跌27.2%至1.6亿元人民币,毛利率下降1.6个百分点至89.1%,因毛利率较低的广告业务增加;纯利同比增7.8%至9.5千万元人民币,主要受益于销售费用和行政费用分别同比下降33.1%和59.8%。无他相机开始变现,广告收入增长翻倍

  无他相机为入口,为公司带来大量流量及广告机会。

  无他相机于第三季已开始变现,一扫市场对工具类软件难以变现的疑虑。广告收入同比110%至2.3千万元人民币。三季度无他相机的MAU仍保持高速增长,达到39.4百万户,环比上升16.3%。我们看好无他相机的变现能力,目前已获众多一线品牌订制化广告,预期第四季度广告收入仍能保持较快增速,因双十一期间的广告需求旺盛。

  业务出海渐见成效公司近年致力出海,主力布局东南亚市场,海外地区营收增长理想。

  直播方面,公司已经成功打入台湾、泰国、印度尼西亚、菲律宾及其他东南亚地区等市场,其中泰国的日营收已超过400万泰铢,约40多万人民币,正计划推出一款新软件进一步开发泰国市场。另外,无他相机亦开始拓展海外市场,布局越南、泰国及马来西亚,其中越南日活超过45万,月活近200万,海外市场整体月活超过300万。我们认为部署海外业务策略成功,将成为增长的动力,成效将逐渐体现。

  直播不断升级玩法

  随着近期监管力度加强,直播行业的市场增长渐趋放缓,公司作为行业老兵,不断创新玩法,加深用户互动体验,以增强用户粘性及付款意愿。公司未来正计划推出智能机械人做人工直播和推出VIP系统。我们对新玩法看法乐观,认为创新的玩法在人口红利逐渐消失的情况下,能提供差异化直播方式,反而可以有更大的突破。

  投资建议:

  我们微调18/19/20年的预测每股盈利分别为0.30/0.34/0.36港元。我们认为今年直播行业监管仍然紧张,加上海外业务需要时间逐步体现成效,按照19年16倍市盈率进行估值,将目标价从7.2港元下调至5.44港元,维持「买入」评级。

  风险提示:

  (1)市场监管更加严格;(2)海外增速不如预期;(3)直播平台恶性竞争导致公司毛利率下降

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(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF406)

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